招商证券国际:新高教河南项目利好估值上升

智通财经APP获悉,招商证券国际发布报告称,将新高教集团(02001)2020/2021财年的预测核心净利润分别上调5%和11%,目标价从4.9港元调升至5.3港元,基于12倍未来12个月的前瞻市盈率(维持不变)。该行表示,维持其“买入”评级,并认为近期的并购是新高教的执行能力的有力印证,有利于逐渐修复投资者的预期,从而驱动估值上调。新高教目前的估值相比于可比公司(行业中非第一梯队)的13倍2020财年市盈率而言有20%的折让。相比于第一梯队公司的平均25倍的2020财年市盈率,也有59%的折让。

该行表示,新高教宣布以3.84亿元人民币收购河南学校剩余45%的股权,将控股比例增加到100%。新高教先前于2018年1月收购了河南学校55%的股权,总代价为3.95亿元人民币,并在2018年10月完成并表。进一步收购的股权对价将分为5个部分从现在到2021年末期间进行支付。

河南学校2019年的调整后净利润为6200万元人民币,该行预计,这次的进一步收购可以贡献额外约4%的20财年核心净利润。进一步收购的估值为13.7倍静态市盈率,该行认为这一估值是富有吸引力的,并且低于首次收购的20倍市盈率。除此之外,公司透露在过去两年内已经在以下方面得到了提升:河南学校未经审计的税后净利润从2018年的2200万元人民币增加到2019年的4600万元人民币;总学生人数在2019/20学年同比增长28%至2.7万人。

该行称,河南学校前景良好,河南学校(洛阳科技职业学院)成立于2013年,是一所职业院校,同时也是洛阳市唯一一所民办高等教育机构。目前的学生人数为2.7万人,学校容量为3万人,对应90%的学校利用率。管理层表示未来的学生人数增长将会受到新建宿舍的支撑。总体而言,学校现有土地可以支持4.5万人的容量,长期来看学校也可以购买附近的土地来进一步扩建。

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